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证券之星 赵子祥
作为国内券商行业的领军者，中信证券(600030.SH)2025年一季度以65.45亿元净利润、同比增长32%的业绩展现出强劲的盈利势头，但这份光鲜背后却暗流涌动。
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证券之星注意到，近期，该公司因投顾业务及分支机构违规遭“三级连罚”，投行业务年内多次因保荐失职被监管警示，员工利用未公开信息违规交易股票被罚没426万元，同时经营活动现金流净额出现533.6亿元巨额净流出，2024年保荐项目撤否率高达47.65%。
一系列事件暴露了这家头部券商在合规管理、风险控制和业务质量上的多重短板，其 “券商一哥” 的稳健形象正面临严峻考验。
分支机构违规频发，“三级连罚”撕开内控漏洞
6月27日，浙江证监局的三张罚单将中信证券分支机构的合规乱象推向公众视野。绍兴分公司从业人员吴雪嫦因三项违规行为被追责：向客户提供投资知识测试及开户测评答案，直接破坏投资者风险评估的真实性；以返还业绩奖励的方式用不正当利益吸引客户；向未签订投顾协议的客户提供投资建议，绕过合规审查流程。
监管部门不仅对吴雪嫦本人采取责令改正措施并记入诚信档案，还连带追责其所属的绍兴分公司及上级浙江分公司——绍兴分公司因在投资者适当性管理、内部控制及廉洁从业风险防控上存在明显漏洞被责令改正，浙江分公司则因对下辖分支机构合规管理不到位被同步追责，形成罕见的“三级连罚”。
这并非孤例。2024年8月，浙江分公司就曾因部分员工屡次向客户提供开户知识测评答案、提示客户提高风险承受等级，被浙江证监局出具警示函。不到一年时间同类违规再现，折射出中信证券对分支机构的合规管控流于形式。
据统计，2024年中信证券因合规问题被证监会及各地证监局“点名”达10次，创下近年新高，问题涵盖账户实名制管理漏洞、员工违规操作等多个方面。
分支机构作为券商对接市场的“毛细血管”，其违规行为直接损害投资者权益。以吴雪嫦案为例，返还业绩奖励本质上是通过利益输送争夺客户，而代客答题则使投资者风险评估失真，可能导致投资者购买与其风险承受能力不匹配的产品，为后续纠纷埋下隐患。
投行业务成“重灾区”，保荐失职暴露专业能力短板
证券之星注意到，投行业务作为中信证券的核心业务之一，近年来却成为违规处罚的“重灾区”。6月6日，深交所对中信证券出具书面警示，直指其在辉芒微电子首发保荐中的三大失职：未充分核查发行人经销收入内部控制有效性，导致核查意见不准确。
同时存在对发行人及关联方资金流水核查不到位，未能发现潜在风险；对生产周期披露的准确性未予充分关注，影响信息披露质量。两名保荐代表人陈禹达、王彬被通报批评，这已是年内第二起投行保荐违规事件。
此前的5月14日，上交所披露，中信证券在某上市公司再融资项目中，未及时报告公司最近一年因首发业务被其他交易所纪律处分的情况，出具的核查意见与实际情况不符。
根据《上海证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》，“最近一年因同类业务受纪律处分” 的机构不得适用再融资分类审核机制，中信证券的违规行为直接违反了这一规定，最终公司及4名保荐代表人被予以监管警示。
回溯2024年，中信证券投行业务的违规记录更为密集：1月因保荐的恒逸石化可转债项目上市当年即亏损、营业利润同比下滑超50% 被证监会警示；4月因在中核钛白非公开发行股票中涉嫌违法违规，与下属公司中信中证资本一同被责令改正并罚款；5月接连因保荐博涛智能首发项目、担任泉为科技持续督导机构违规被监管点名；8月因保荐的安达科技上市当年亏损6.3亿元，被贵州证监局出具警示函。
投行业务违规频发直接影响项目质量。Choice数据显示，2024年中信证券共计保荐项目149个，其中主动撤回的达71个，撤否率高达47.65%，远超行业平均水平。
从项目类型看，撤回的71个项目中包括62个首发项目、4个可转债项目和5个定增项目，涵盖股权融资全链条。业内人士分析，注册制改革背景下，监管对投行 “看门人” 责任的要求不断提升，中信证券作为行业龙头，高撤否率和密集处罚不仅反映其执业质量下滑，也可能影响其在投行市场的份额和声誉。
员工违规交易与财务隐忧，业绩增长难掩风险
5月30日，安徽证监局的一则行政处罚决定书揭开了中信证券员工利用未公开信息牟利的黑幕。时任公司信息技术中心高级经理李海鹏，自2018年12月起利用CRM系统应用开发岗权限，获取包括头部私募高某基金在内的所有客户账户信息、持仓及交易记录等未公开信息。
2019年11月至2023年2月间，他通过妻子程某2及其姊妹程某1的证券账户，累计交易股票128只，金额近6500万元，其中与高某基金趋同交易76只股票，盈利213.14万元，最终被没收违法所得并处罚款合计426万元。
该案暴露出中信证券在信息安全管理上的重大漏洞，作为托管机构，本应严格隔离客户信息与内部员工权限，却让信息技术人员长期非法获取核心交易数据。更值得警惕的是，李海鹏的违规行为持续近4年才被发现，反映出公司内部监控机制的滞后。
财务数据方面，中信证券2025年一季度业绩表现不俗，营业收入177.61亿元，同比增长29.13%；归母净利润65.45亿元，同比增长32%。但细究之下隐患暗藏：经营活动现金流净额为-533.6亿元，同比减少1238.55亿元；筹资活动现金流净额-41.58亿元，同比降幅达198.16%。
此外，一季度利息净收入为-2.02亿元，较上年同期的3.25亿元由正转负，其中利息收入47.57 亿元同比下降8.29%，利息支出49.59亿元同比增长1.99%。利息业务作为券商重要收入来源，其逆势下滑可能与市场环境变化有关，但也从侧面反映出公司在资金管理和业务结构上的调整压力。
从中信证券的一系列事件来看，头部券商的规模扩张与合规管理之间的矛盾日益凸显。尽管2024年公司实现营业收入637.89亿元、归母净利润217.04亿元，各项业务净收入在行业内领先，但频繁的违规处罚和财务数据隐患提醒市场，业绩增长不应以牺牲合规为代价，否则，不仅会侵蚀投资者对头部券商的信任根基，还可能在监管趋严的背景下招致更严厉的惩戒。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)
