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证券之星消息 北交所公开资料显示，6月9日，常州三协电机股份有限公司(简称“三协电机”)上会通过，公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。公司拟登陆北交所，保荐机构为东北证券。
上市委会议现场问询的主要问题有两点：
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1.关于雷赛智能入股原因及销售价格的公允性。请发行人：(1)说明对雷赛智能销售价格的公允性，以及对雷赛智能销售价格的变动趋势是否与对其他客户的价格变动趋势一致。(2)说明雷赛智能入股后发行人业绩持续增长的原因及可持续性。
2.关于向诺伊特销售的真实性及合理性。请发行人：(1)说明发行人与诺伊特、汉普斯、合肥波林的合作模式，是否存在关联关系或其他利益安排。(2)说明与贸易商诺伊特多种合作模式并存的原因及合理性，2024 年新增合作模式对业绩增长的作用及可持续性。
此外，上市委会议给出审议意见：
请发行人补充披露通过汉普斯、合肥波林向诺伊特销售产品的终端客户及销售占比情况。请保荐机构、申报会计师说明核查手段及核查结论。
从主营业务来看：
三协电机是一家研发、制造并销售控制类电机的高新技术企业，主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及与其配套的产品。公司产品广泛应用于安防、纺织、光伏、半导体、3C、汽车、机器人、医疗、智能物流等行业。目前公司已与海康威视、大华股份、大豪科技、睿能科技、日发纺机、慈星股份、浙江可胜、中信博、雷赛智能、威孚高科等细分领域的龙头企业客户开展稳定合作。
从业绩来看：
2022年-2024年，三协电机实现营收分别为2.87亿元、3.62亿元、4.2亿元，实现归母净利润分别为2697.63万元、4864.08万元、5633.5万元，实现扣非后归母净利润分别为2516.5万元、4826.76万元、5292.9万元。整体而言，公司业绩保持增长态势。
不过今年以来，三协电机业绩增速有所放缓。公司预计2025H1实现营收2.35亿元至2.48亿元，同比增长11.46%至17.63%；归母净利润2880万元至3050万元，同比增长2.54%至8.59%；扣非后归母净利润2845万元至3015万元，同比增长1.48%至7.54%。
值得注意的是，公司毛利率近年来有明显波动，各期的综合毛利率分别为22.31%、28.47%、28%，同行业可比公司毛利率的均值分别为25.6%、25.77%、23.93%。可以看出，2023年三协电机毛利率骤升6.16个百分点且开始赶超同行，2024年毛利率已领先同行4.07个百分点。
对此，公司解释称，2022年公司的毛利率低于同行业可比公司的平均水平，主要系鸣志电器毛利率较高，拉高了平均毛利率；2023年，公司的毛利率高于同行，主要系原材料价格持续下降，同时公司积极扩大优势产品的销售规模，提高了高毛利产品在公司主营业务中的占比。
从募集资金用途来看：
三协电机此次拟发行1800万股，募资约1.59亿元，三协绿色节能智控电机扩产项目(1.15亿元)、研发中心建设项目(0.32亿元)、补充流动资金(0.12亿元)。
对于上市委会议关注的雷赛智能入股后销售及业绩问题，三协电机在此前回复问询时指出：
报告期内发行人向滁州汉普斯采购有刷电机出于发行人真实需求，双方交易具有合理性与必要性；采购流程均按照发行人采购控制程序进行，交易价格均按照市场价格由双方协商确定，定价具有公允性。
结合发行人市场地位及技术实力、雷赛智能供应商遴选标准、双方经营及合作情况、在手订单、合作期间未发生纠纷等情况，发行人与雷赛智能的合作开发及相关购销交易具有可持续性。后续向雷赛智能销售具有稳定可持续性。
风险提示方面，三协电机在招股书中指出：
第一，主要原材料价格波动风险。公司生产经营所需的主要原材料包括铁芯、磁钢、端盖、驱动器、电子元器件、漆包线、轴承、编码器、轴、带轮等，报告期内，公司主营业务成本中直接材料金额占比分别为82.37%、81.15%及79.56%。公司原材料采购价格受国际大宗商品市场价格影响。
第二，与雷赛智能业务合作稳定性的风险。报告期各期，公司对雷赛智能及其子公司的销售收入分别为4311.76万元、5088.88万元及6653.55万元，占同期营业收入的比例分别为15.02%、14.06%及15.84%。雷赛智能系上市公司，主要产品为伺服系统、步进系统、控制技术类产品三大类。未来若雷赛智能的经营策略发生较大变化，或公司与雷赛智能的合作关系被其他供应商替代，或由于公司自身原因导致公司无法与雷赛智能保持稳定的合作关系，将对公司经营产生重大不利影响。
第三，应收款项回收风险报告期各期末，应收账款余额分别为1.02亿元、1.26亿元及1.24亿元，占当期营业收入比例分别为35.60%、34.91%及29.53%，随着公司销售规模扩大，公司应收账款余额可能继续增加。
此外，三协电机还提示了境外子公司经营风险、市场竞争加剧风险、公司厂房搬迁风险、业务来源地域相对集中风险、业绩大幅波动或下滑风险、毛利率下降风险、技术更新迭代风险、实际控制人控制风险等多重风险因素。
