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证券之星 李若菡
信维通信(300136.SZ)业绩增长的态势并未得到延续，公司在2025年一季度出现营利双降的情况。
证券之星注意到，依靠并购，信维通信的业务范围从单一的通讯天线逐渐拓展至连接器、射频及声学模组等领域。公司去年业绩增长主要依靠新收购的维仕科技的贡献，而此前并购的多家子公司净利润均呈现下滑态势。不仅如此，公司国内外市场毛利率同步承压，且现金流大幅下滑。
尽管公司积极开拓商业卫星通信与智能汽车新领域，但一季度下滑的业绩表现以及毛利率承压的现状，暴露出新业务尚未形成规模效应。
多家子公司盈利能力承压，毛利率下滑
公开资料显示，信维通信主营业务包括天线及模组、无线充电模组及相关产品、EMI\EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品、被动元件等，产品应用于消费电子、商业卫星通信、智能汽车、物联网/智能家居等领域。
2024年年报显示，公司实现营收为87.44亿元，同比增长15.85%；归母净利润为6.62亿元，同比增长26.89%，扭转了上一年营利双降的局面。
证券之星注意到，信维通信的业绩增长的背后，主要得益于新收购的维仕科技的业绩贡献。2024年，维仕科技的营收和净利润分别为19.79亿元、2.06亿元，占公司总营收及净利润的比重分别为23%、31%。
需要指出的是，信维通信早期业务范围主要以销售移动终端天线为主，公司通过外延并购，将业务逐渐扩展至连接器、音射频及声学模组等领域。
具体而言，2012年，公司收购天线供应商英资莱尔德(北京)分公司(后更名信维创科)，进军高端LDS天线。2013年以后，公司收购深圳亚力盛，拓展测试类连接器、汽车连接器等零部件领域；控股艾利门特，布局金属粉末注塑成型领域等。2023年9月，公司成功通过收购维仕科技，进入声学模组(扬声器、音射频模组)等领域。
证券之星注意到，除了维仕科技之外，信维通信此前收购的公司净利润均出现了下滑，甚至出现亏损。2024年，公司子公司深圳亚力盛、信维创科和艾利门特的净利润分别为0.98亿元、-0.68亿元、0.33亿元，分别同比下滑4.11%、53.31%、217.76%。
分产品来看，公司的射频零、部件实现营收87.44亿元，同比增长15.85%。不过，该业务毛利率出现下滑，同比下滑了1.25个百分点，为20.82%。
分市场来看，信维通信境外收入占比长期处于高位。自2012收购信维创科以来，公司持续推进全球化布局。2024年，公司在墨西哥新建第二个海外基地。目前，公司已在全球拥有26家子公司、11个研发中心和5个主要生产基地，业务覆盖8个国家及18个地区。
结合业绩来看，2024年，公司境外收入为64.02亿元，同比增长4.29%，占总营收的比例高达7成。值得注意的是，该市场的收入经历2023年下滑后，2024年虽有所回暖，但尚未修复至2022年(67.19亿元)的水平。
相较之下，信维通信的国内市场表现较好，去年实现收入为23.42亿元，同比增长66.2% 。但从利润端来看，国内外两大市场的毛利率同步承压，分别为17.01%、22.21%，分别同比下滑了1.97个百分点、0.57个百分点。
此外，公司的现金流表现不容乐观。2024年，公司经营活动产生的现金流净额分别为10.76亿元，同比下滑40.83%，公司称主要是收入规模扩大所对应的生产投入增加所致。
股价低迷，Q1净利近乎“腰斩”
目前，信维通信也在加速拓展商业卫星通信领域及智能汽车领域。
公司在年报及最近的投资者交流会上多次提及公司在新领域取得的突破。如在商用卫星领域，公司自主研发的LCP薄膜、LCP高频FCCL已通过美国UL认证，目前为北美大客户批量供货。同时，公司在商业卫星领域可以为客户提供天线及模组、连接器、精密结构件等零部件，已经形成批量供应。在智能汽车领域，公司加大客户及产品拓展力度，取得部分国内外知名主机厂及Tier1的供应资质。
进一步研究发现，公司在新兴领域的技术储备尚未规模化落地，且并未给业绩带来明显增长。
一方面，信维通信业绩增长态势并未得到延续，其在2025年一季度出现营利双降的情况。公司在该季度的营收为17.43亿元，同比下滑6.19%，归母净利润为7749.22万元，同比下滑48.9%。
对于业绩下滑的原因，公司称主要受两方面因素影响：其一，公司新产品正处于研发与爬坡阶段，前期投入增加对短期利润产生一定影响。其二，海外业务部分阶段性订单交付有所延后，导致一季度收入有所波动。
上海证券曾在研报中提及，卫星通信行业产品聚焦于国防、公用领域，民用商业化进程相对较慢，商业应用场景较为局限，存在潜在盈利能力不足的风险。
另一方面，公司的新产品、新技术并未对毛利率形成明显支撑，公司在一季度的毛利率持续承压。2025年Q1，信维通信的毛利率为19.47%，同比下滑了0.82个百分点。“随着新业务的逐步落地，预计为公司接下来2-3年的整体增长提供新的动能。”公司在投资者交流会上表示。
证券之星注意到，期间费用的增长进一步挤压了公司盈利空间。2025年Q1，公司销售费用、研发费用及管理费用均出现不同程度的增长，三项费用合计为2.87亿元，同比增长14.34%。
此外，信维通信在二级市场的表现也不容乐观。尽管管理层试图通过回购提振市场信心，但股价走势仍未企稳。
去年8月，公司披露了自上市以来首次实施股份回购的方案，拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于2亿元，且不超过4亿元。今年4月，公司对回购方案进行调整，扩大回购金额，将回购的资金总额上调至不低于3亿元且不超过6亿元，对外界传递公司管理层的信心。
截至2025年5月31日，公司累计回购1510万股，占公司总股本的1.56%，成交总金额为2.68亿元。
结合股价来看，公司股价于去年11月14日盘中创下32元/股阶段性新高后，其股价便开始回落。截至6月11日收盘，公司股价报收22.12元/股，较高位下跌超3成，2025年以来累计跌幅为13.05%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
