商业银行二永债年内发行近6500亿，大行与中小银行分化加剧

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　　【大河财立方记者杨萨】6月5日，发行300亿元二级资本债。上半年，国有六大行均已发行二级资本债或永续债。

　　继一季度的空窗期后，商业二季度二永债（二级资本债和永续债）发行提速。据Wind，截至6月4日，商业银行年内已完成发行二永债规模总计6460亿元。其中，4月份发行规模为3150亿元，创近年同期发行新高。

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　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏接受记者采访时表示，资本补充的刚性需求、低利率融资窗口、优化资本结构等因素共同推动商业银行迎来二永债发行高峰。

国有大行和股份行是二永债发行主力军

　　从发行主体来看，国有大行和股份行是发行的主力。今年4月，率先启动400亿元二级资本债发行，成为2026年国内商业银行首单二级资本债。随后，国有大行与股份银行率先开启集中“补血”，大额债券接连落地，发行规模占全市场发行总量约95%，头部集聚特征凸显。

　　从发行数据来看，募资规模提升，票面利率持续下探。例如，工商银行2026年二级资本债券（第二期）发行规模600亿元，较第一期扩容100亿元，票面利率较第一期下行0.1个百分点至1.90%，全场认购倍数1.98倍。2026年无固定期限资本债券（第一期）发行规模300亿元，票面利率低至1.88%。

　　商业银行为何提速发行二永债？娄飞鹏表示，随着银行业务扩张，银行风险加权资产持续增长，资本充足率承压，促使商业银行进行资本补充。此外，2025—2026年迎来二永债到期高峰，目前的低利率环境降低了融资成本，银行通过赎回高利率旧债、发行低利率新债优化资本结构。

中小银行更需补充核心一级资本

　　与大行、股份行的密集发债形成对比的是，中小银行的二永债发行之路显得较为冷清。年内仅和分别发行200亿元、160亿元永续债。截至目前，未有农商行发行二永债。

　　中小行二永债供给偏弱背后的原因是什么？固收团队研报分析，首先可以排除额度不足的问题。截至5月末，中小行在手二永债批文额度仍然高达近2500亿元。中小行二永债供给偏弱可能是发行通道收窄的问题。

　　娄飞鹏表示，银行业资本补充分化显著，大行凭借高信用评级与流动性优势密集发行二永债，而中小银行受限于资产质量压力、投资者风险偏好收缩及监管对资本真实性的严格要求，发行节奏明显放缓。这也反映出，市场资金向头部集中，信用分层有所加剧，中小银行需要探索多元化资本补充渠道以应对挑战。

　　事实上，当前对于部分城商行、农商行而言，急需补充的是核心一级资本，而二永债主要补充的是其他一级资本和二级资本。

　　财通证券固收团队研报显示，在二永债发行不及预期的情况下，中小行纷纷通过增资扩股的方式来增加注册资本，其中农商行是绝对主力，占比超过八成。中小银行密集增资而二永债发行收紧的背后，反映了监管对于中小银行风险化解的导向，即优先支持有经营能力的中小银行提升资本实力和自主经营能力，而对于弱资质的主体，则通过兼并重组、区域整合及市场化退出等方式稳妥出清风险，避免盲目通过二永债对其进行“输血”。

超万亿元到期续发需求驱动下，预计全年发行总量平稳略增

　　二永债作为银行补充资本金的重要工具，一直是银行增厚资本实力、保障信贷投放的重要抓手。2025年一季度，多家银行先后启动发行二永债，但今年的节奏较为特殊，一季度商业银行二永债发行量为零。

　　对此，上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚曾在接受媒体采访时表示，一方面，是受监管节奏与发行季节性特征影响；另一方面，银行自身发行需求紧迫性不足。2026年银行二永债超万亿元行权到期规模主要集中在年中和下半年，一季度到期规模占比较小，叠加低息差环境下银行内源性资本补充能力受限，银行更倾向于观望市场，等待更优发债时机与政策支持。

　　步入二季度，发行节奏显著加快，也引发了市场对供给冲击和利差变动的关注。证券研究报告显示，从历史经验看，二永债供给放量对利差的直接影响较小，而在债市情绪偏弱时，二永债供给放量的节点，二永债收益率和品种利差走阔的可能性较大。

　　对于后续的发行节奏与规模，市场普遍关注其可持续性。娄飞鹏分析，预计二季度将成为全年供给高峰，单季发行规模有可能显著高于往年同期。从全年来看，由于一季度“零发行”，相当于二永债发行时间缩短为三个季度，但在超万亿元到期续发需求的驱动下，二永债总发行规模并不小，整体将可能呈现总量平稳略增、节奏前低后高的特征。

（文章来源：大河财立方）