近年来，随着居民财富管理需求持续升级、资本市场波动加剧以及监管政策体系日趋完善，万能险这一兼具保障与投资双重属性的人身保险产品，正经历一场从"野蛮生长"到"本源回归"的深刻蜕变。

曾经站上万亿规模巅峰、在银行渠道被疯抢的万能险，如今已告别高息狂欢时代，步入一个以长期保障为核心、以资产负债匹配为底线、以科技赋能为引擎的全新发展周期。这场静默而剧烈的行业重塑，不仅改写了万能险的产品逻辑与竞争格局，更深刻影响着整个寿险市场的价值走向。

一、万能险行业发展现状分析

万能险自引入中国市场以来，走过了一条从初步探索到爆发增长、再到深度整改的曲折路径。回溯历史，万能险曾在资本市场高调示人，尤其在险资举牌潮中扮演了重要角色。一些中小公司通过高现价、短存续期的万能险产品，配以激进的投资策略，在短时间内实现了规模的急速膨胀。然而，"重理财、轻保障"的异化发展路径，将万能险从保险产品异化为短期银行理财替代品，"短钱长投"的资产负债错配隐患一度引发市场对系统性风险的高度关注。

转折始于监管层的持续收紧。自2016年起，监管部门陆续出台多项规定，对中短存续期产品进行规模与期限的双重约束，引导行业调整业务结构。而真正将万能险推入深度整改周期的，是被业内称为"近十年最严万能险监管新规"的政策文件。该新规从产品设计、账户管理、资金运用到销售行为实施全链条严监管，核心整改逻辑直指万能险"短期化、理财化、收益激进"的沉疴顽疾。

截至2026年4月底，为期一年的存量业务整改已正式收官。这场整改带来了行业格局的显著分化：头部大型险企凭借综合优势率先完成整改，绝大多数已提前停售不符合要求的存量产品;中型公司稳步推进;而部分经营激进的区域性险企与民营险企则承受了最大压力，存量产品规模大、整改涉及条款多、系统改造量大，转型之路颇为艰难。

从产品端看，整改后的万能险已发生质变。五年期以下万能险被禁止开发，保险期限不得低于五年，身故保额与基本保费挂钩的硬性要求终结了"低保障、高理财"的旧模式。从收益端看，结算利率进入持续下行通道，行业整体告别了动辄超高收益的时代，步入"低利率常态化"阶段。头部险企凭借强大的资产负债管理能力与稳健的投资风格，结算利率保持相对平稳;而中小险企则逐步将结算利率下调至较低水平，与自身投资收益能力相匹配。最低保证利率也经历了多次下调，并首次建立了与市场利率挂钩的动态调整机制，彻底打破了过去"一经设定、终身锁定"的刚性桎梏。

从渠道端看，万能险的销售渠道日益多元化。银保渠道仍是绝对主力，占据新增交费的大部分份额;互联网渠道占比持续提升，年轻客群通过线上平台购买万能险的趋势愈发明显;经代渠道也保持了较快增速。值得关注的是，多家保险公司已暂停旗下万能险产品的追加保费业务，这一变化既是应对利率下行环境的主动调整，也是新规下规范销售行为的直接体现。

万能险市场规模在经历了前几年的调整收缩后，自2024年起进入结构性修复期。从保费收入口径看，万能险保费曾在2015年至2016年间达到历史峰值，随后在监管收紧与市场利率下行的双重压力下出现明显回落。2023年受报行合一政策深化及预定利率下调影响，新增交费曾出现阶段性回调。但进入2024年后，伴随多家保险公司优化结算利率披露机制、强化万能账户透明度建设，并推动万能险与养老社区服务、健康管理权益深度绑定，市场信心逐步回暖。

2025年代表万能险业务规模的保户投资款新增交费实现了稳健增长，同比增幅明显，反映出客户对兼具保障与灵活账户价值功能产品的认可度正在回升。这一增长并非简单的规模扩张，而是结构优化驱动的质量型增长：附加健康保障责任的万能险产品占比持续提升，与个人养老金制度衔接的产品需求旺盛，万能险在寿险总保费中的占比也稳步回升。

根据中研普华产业研究院发布的《》显示：

从市场集中度看，万能险行业呈现出显著的"头部稳、中小降"格局。少数大型保险公司占据了大部分市场份额，这些公司在产品创新、品牌影响力和销售渠道等方面具有明显优势。前五大保险公司合计市场份额超过六成，且这一集中度仍在持续强化。头部公司如国寿、平安、太保、新华等，凭借庞大的固收资产底仓与稳健的投资风格，在结算利率下行周期中展现出更强的抗风险能力，而中小险企则在整改压力下被迫加速业务转型。

从区域分布看，长三角地区保持领先地位，贡献了全国相当比例的保费收入;粤港澳大湾区表现出更强的增长动能;中西部地区虽然当前市场份额相对较小，但增速已连续超过东部地区，展现出巨大的发展潜力。县域及农村市场的渗透也在逐步释放，三线以下城市的万能险规模占比呈上升趋势。

展望2026年，万能险市场规模预计将进一步扩大，但增速较前一年小幅收窄，体现出行业由快速修复期向高质量稳定发展期过渡的鲜明特征。这一趋势的背后，是宏观经济稳中向好、居民可支配收入保持韧性、个人养老金制度全面落地及税优政策持续扩容等多重因素的共同支撑。

产品形态将从单一储蓄型向"保障+投资+服务"复合型全面升级。整改新规禁止五年期以下万能险开发，叠加退保费用梯度设置、保单持续奖金递延发放等激励机制，显著延长了保单实际存续期限。新单万能险平均缴费期大幅提升，五年及以上保单占比显著提高。这一结构性变化直接提升了万能账户资金的久期匹配能力，为保险资金参与国家重大基建、绿色能源、科技创新等长期项目提供了更稳固的负债基础。与此同时，万能险与养老社区、健康管理、医疗服务的深度融合正在加速，例如部分险企已将万能账户与养老社区入住资格、护理费用抵扣深度挂钩，开创了"保险+养老+医疗+资管"的综合服务生态。

科技赋能将从提升效率向重构业务模式延伸。人工智能、大数据、区块链等技术的应用正从运营端向产品设计、风险管理、客户服务全链条渗透。智能核保与风险评估、客户精准画像与动态定价、区块链提升保单透明度与信任机制，这些技术变革将显著降低运营成本、提升服务效率。预计未来几年，行业智能投顾系统的部署将大幅提升客户留存率，科技投入将成为险企核心竞争力的重要组成部分。

监管引导下的长期主义将成为行业共识。动态利率机制的建立，使保险公司能够根据市场利率变化合理调整负债成本，从根本上缓解了利差损风险。新规允许调整最低保证利率、设置保证期间的制度设计，使负债成本与投资收益实现更精准的匹配。销售端"负面清单"管理的实施，将有效根治销售误导顽疾，提升消费者信任度。可以预见，在监管持续完善与市场竞争加剧的双重驱动下，万能险行业将彻底告别高息狂欢，进入一个收益与投资挂钩、负债与资产匹配、保障与理财并重的良性发展新纪元。

综上所述，万能险行业正站在一个历史性的转折点上。从曾经的"揽金利器"到如今的"保障本源"，从短期理财化的异化狂奔到长期稳健型的价值回归，这场深度变革不仅重塑了万能险自身的产品逻辑与竞争格局，更为整个寿险行业的高质量发展提供了范本。在利率下行与监管趋严的新常态下，万能险不再是追求短期利差的投机工具，而是承载居民长期财富管理需求、服务老龄化社会保障体系的重要金融基础设施。

中研普华通过对市场海量的数据进行采集、整理、加工、分析、传递，为客户提供一揽子信息解决方案和咨询服务，最大限度地帮助客户降低投资风险与经营成本，把握投资机遇，提高企业竞争力。想要了解更多最新的专业分析请点击中研普华产业研究院的《》。