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新一期财联社“C50风向指数”结果显示，11月新增信贷或偏弱，社融增速小幅反弹。其中，市场机构对11月新增人民币贷款的预测中值为0.94万亿元，同比少增0.15万亿元；另对11月新增社融的预测中值为2.88万亿元，同比多增0.43万亿元，其中8成机构预测社融累计同比增速或小幅反弹至8%。
物价方面，市场料CPI同比增速或止跌上行，低基数效应下PPI降幅小幅收窄。具体来看，市场机构预测11月CPI中值为0.4%，PPI同比降幅或收窄至-2.8%。从资金面来看，“平时不松、月末不紧”的状态或仍将在12月持续，跨年资金大概率维持平稳，市场普遍预计年底前再度降准0.5个百分点的可能性较大，明年降息仍具必要性。
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“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。
11月新增人民币贷款或同比少增，市场预测中值为0.94万亿元
10月，新增人民币贷款5000亿元，较去年同期7384亿元下降32%。
从本期来看，市场机构对11月新增人民币贷款的预测中值为0.94万亿元，较去年同期1.09万亿元少增0.15万亿元，预测区间为0.6万亿至1.1万亿元，预计11月人民币贷款同比增速较10月的8%小幅回落至7.8%。
业内人士认为，虽然新一轮稳增长政策出台，扩张性货币政策和房地产政策持续松绑，带动居民信贷投放，但11月信贷增速仍可能小幅回落，主要受企业端信贷需求制约。同时，地方债务置换也将拖累信贷读数。
从企业贷款来看，11月平均水泥发运率水平为37.3%，仍然低于去年同期的44.4%。经济学家鲁政委表示：“建筑业开工仍然较为低迷，预计企业贷款继续低位运行。”
地方债务置换方面。据悉，11月各省用于债务置换的特殊再融资债共计发行1.16万亿元，涉及贷款、政府拖欠企业账款等。首席宏观经济学家易峘表示：“置换债务若贷款比例较高，或对信贷增速带来技术性扰动，而企业拖欠账款得以回收有望缓解现金流压力，但亦可能短期减少贷款需求。”
11月政府债放量或带动社融增速回升，市场预测新增规模中值为2.88万亿元
10月社融增量为1.4万亿元，而2023年10月的新增社融规模为1.84万亿元。
本期调查显示，市场机构对11月新增社融规模预测中值为2.88万亿元，较去年同期2.45万亿元多增0.43万亿元，参与机构预测区间为2.5万亿至3.3万亿元，预计11月社融同比增速或小幅反弹至8%。
对于11月社融增速或小幅反弹，在银行业首席分析师王先爽看来，年内社融增速稳定主要依赖政府债净发行。
据悉，11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，年内增加地方政府债务限额后，11月地方债净融资规模超过万亿，为本月政府债规模提供支撑。
根据高频数据，预计11月政府债净融资1.85万亿元，同比多增0.11万亿元。预计当月企业信用债融资0.3万亿元，同比多增0.16万亿元。
“假定2024年内新增2万亿元化债专项债发行完毕，年内盘活4000亿元地方债结存额度，12月政府债净融资规模也将超过万亿”鲁政委预计。
展望明年，王先爽表示：“随着财政货币金融政策齐发力，信贷开门红支撑，明年一季度社融增速有望企稳回升，M2、M1延续回升趋势。”
11月CPI同比增速或止跌上行，低基数效应下PPI降幅或小幅收窄
10月CPI同比上涨0.3%，增速低于9月0.1个百分点，不包括食品和能源的核心CPI同比增速回升0.1个百分点至0.2%。
从同比读数来看，市场机构预测11月CPI中值为0.4%，预测区间为0.2%至0.6%。值得注意的是，6成机构预测值落在0.5%-0.6%。
对于11月CPI增速或止跌上行，北京大学国民经济研究中心主任苏剑分析，拉升因素在于两方面。
一是低基数效应。据悉，2023年11月CPI同比增长-0.5%，对本月形成了明显的低基数效应。二是9月末10月初，国家密集出台对经济刺激政策，在对长期经济企稳起到带动作用的同时，短期内由于房价止跌、A股指数上涨，对居民的财产性收入增速起到拉升作用，益于提升居民消费意愿，消费需求扩张推动价格上涨。
从PPI来看，10月PPI同比降幅扩大0.1个百分点至2.9%，为2023年12月来新低。本期调查显示，参与机构对11月PPI同比预测中值为-2.8%，降幅较10月环比有所收窄，预测区间为-3%至-2.5%。
固收首席分析师孙彬彬判断，11月国内商品市场震荡下行，黑色、有色、化工不同程度下跌，整体价格中枢较前月回落。
具体来看，11月国内增量政策确认后，强预期驱动告一段落，商品市场开始交易弱现实。当前产业层面实际需求仍待进一步改善，部分工业品库存仍然较高。此外，11月原油价格受特朗普交易和地缘政治扰动，整体震荡，全月均价小幅下行，国内成品油价格在11月6日调降，预计11月国内油价略高于10月。
展望未来，孙彬彬表示：“后续边际变化主要考虑12月重要会议对预期的提振和冬储形成的阶段性需求改善，对于外因定价商品，主要关注全球经济走向、地缘风险和特朗普内阁后续执政思路。”
（文章来源：财联社）
