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证券之星 李若菡
10月20日，永鼎股份(600105.SH)发布了2025年三季报，公司虽然在前三季度取得营利双增的成绩，但业绩增长背后尚存隐忧。
证券之星注意到，公司的应收账款随着收入增长同步攀升，创近十年来同期新高。同时，被视为业绩增长点的超导带材、光芯片业务尚未形成规模收入，对业绩贡献有限。进一步研究发现，公司净利润含金量不足，投资收益为公司贡献了超九成的净利。受毛利率下滑与期间费用增加的双重挤压，公司在第三季度净利润同比下跌近六成。盈利能力承压之际，公司还遭到了控股股东的减持。
投资收益撑起九成净利，Q3毛利净利双双下滑
目前，永鼎股份已从单一线缆制造商，逐步成为汽车线束、光通信、电力工程、超导及铜导体、大数据应用服务等一体化解决方案提供商。2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入36.3亿元，同比增长22.13%；归母净利润为3.29亿元，同比增长474.3%，扭转了去年同期增收不增利的情况。
证券之星注意到，公司前三季度归母净利润的增长，绝大部分由投资收益贡献。报告期内，公司对联营企业东昌投资按权益法确认的投资收益达3.17亿元，较去年同期增加2.92亿元，主要来源于东昌投资旗下房地产业务板块在本期处置项目子公司所产生的收益，占公司当期归母净利润的比例高达96.35%。
分季度来看，永鼎股份在Q3出现增收不增利的情况。公司在该季度实现收入13.7亿元，同比增长19.1%，但增速较上一季度的37.49%有所放缓；归母净利润为1057万元，同比下降59.35%。
公司净利润大幅下滑，主要受到毛利率下降与期间费用增加的影响。其中，海外电力工程板块是拖累公司整体毛利率表现的主要原因。
一方面，公司孟加拉国家电网项目因合同变更导致毛利率有所下降；另一方面，公司子公司永鼎泰富的项目毛利率不及上年同期，导致该季度海外电力工程板块毛利下降。受此影响，公司在2025年Q3的销售毛利率为14.32%，同比下滑了3.89个百分点，延续了中报毛利率下滑的趋势。
进一步研究发现，永鼎股份子公司永鼎泰富在上半年出现营利双降的情况。据了解，永鼎泰富主要负责输变电设备销售及进出口业务。2025年上半年，由于该公司执行和完工的项目规模不及上年同期，其收入出现大幅下滑并出现亏损。报告期内，永鼎泰富实现收入4788.45万元，同比下滑67.3%；净利润为-135.21万元，去年同期为6570.16万元，同比由盈转亏。
同时，期间三费的增长进一步挤压公司的利润空间。2025年Q3，公司的销售费用、管理费用及研发费用分别为2051.46万元、6028.62万元、7623.69万元，同比分别增长1.98%、16.73%、61.61%。
证券之星注意到，永鼎股份的应收账款随着收入的增长同步攀升，创近十年来同期新高。截至2025年9月末，公司应收账款为16.03亿元，同比增长29.87%，高于营收增速的22.1%，占当期流动资产的比例为34%。
账上资金承压，控股股东欲套现超4亿
分业务来看，永鼎股份目前有汽车线束、电力工程、光通信三大业务板块。2025年上半年，上述三大板块占营收的比例分别为34.6%、29.96%、18.94%。
值得一提的是，公司在持续巩固光通信、海外电力工程、汽车线束等传统业务市场地位的同时，正加速推进光芯片、高温超导带材等领域的发展，这也被视为公司未来重要增长点。
光芯片方面，永鼎股份参股子公司鼎芯光电于去年建成国内稀缺的IDM激光器芯片工厂。今年2月，永鼎鼎芯光电科技项目正式开工，重点聚焦光芯片、800G/1.6T光模块核心组件、高精度传感元件等的研发与产业化，项目建成投产后预计将年产光子集成芯片约1500万颗。
在高温超导带材上，公司加速推进高温超导带材在磁约束可控核聚变、超导感应加热、磁拉单晶和超导电缆等领域的应用。同时，子公司东部超导也在扩张产能，并计划扩产到5000公里。
证券之星注意到，从当前的财务表现来看，永鼎股份的光芯片与高温超导带材业务尚未对公司业绩带来明显贡献。2025年上半年，光芯片所在的光通信板块收入出现下滑，其收入为4.28亿元，同比下滑7.8%。而子公司东部超导则处于亏损且资不抵债状态，该公司收入为516.79万元、净利润为-2163.49万元、净资产为-3211.66万元。
值得注意的是，从技术突破到实现稳定、规模化的商业盈利，需要持续的资金投入。结合公司当前资金状况来看，截至2025年9月末，公司货币资金及交易性金融资产合计15.52亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债共计27.69亿元，账面资金已难以覆盖短期债务。
在净利承压之际，永鼎股份还遭到了控股股东永鼎集团有限公司(以下简称“永鼎集团”)的减持。
2025年9月17日，公司发布公告称，因自身资金需求，永鼎集团计划在2025年10月17日-2026年1月16日期间， 通过集中竞价与大宗交易方式减持公司不超过总股本3%的股份，合计不超过4385.97万股。以公告当日收盘价10.98元/股计算，永鼎集团本次套现最高为4.92亿元。
证券之星注意到，这是公司控股股东在2023年之后的首次减持。在2023年，永鼎集团曾两次减持公司股份，累计减持2808.51万股，共套现约1.46亿元。
以最新持股情况来看，截至2025年9月末，永鼎集团共持有公司3.83亿股股份，持股比例为26.17%。其中，永鼎集团有2.36亿股股份处于质押状态，占其持股比例为61.62%。
此外，永鼎股份还存在为控股股东担保的情况。三季报发出的同时，公司还发布了为控股股东提供担保暨关联交易的公告。公告显示，本次担保金额为3.68亿元，实际为其提供的担保余额为9.82亿元。截至公告当日，永鼎股份及其控股子公司对外担保总额为30.3亿元，占公司最近一期经审计净资产的97.8%。(本文首发证券之星，作者｜李若菡)
