“稳中寻机、服务实体”——机构策略会聚焦债券投资新机遇

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　　新华财经北京9月26日电（王菁）作为多层次资本市场的重要组成部分，近年来我国债券市场快速发展壮大，已成为金融服务实体经济的重要抓手和防范风险的关键一环。党的二十届三中全会提出 “加快多层次债券市场发展”，在新的时代背景下，债券市场以服务实体经济为出发点和落脚点，优化债券发行管理制度，积极推动债券产品创新，满足实体经济多元化的融资需求，更好地为实体经济服务。

　　日前，与共同主办的“稳中寻机”2024年债市投资策略会在杭州举行，与会专家深度探讨宏观经济政策形势和、债券市场投资机遇、存量资产盘活经验、中资美元债及可转债投资前景等热点话题，分享交流产业转型案例。

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　　中信建投证券债券承销部、结构化融资部行政负责人陈厚生在致辞中表示，中信建投坚持“以客户需求为中心”的理念，依托于中信集团协同优势，与中信银行一同在浙江省精耕细作，在高质量“融融协同”、“产融协同”的基础上，共同累计服务了近300家优质企业，积累了丰富的国资整合、评级提升、财务优化、债券承销、投承联动、股债联动等经验。各类信用债承销规模多年来稳居行业第一，在浙江省的债券承销规模和只数连续8年位居行业第一。

　　看好债券市场“长牛”

　　会议期间，中信建投首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛指出，中国经济目前正处于转型升级的关键时期，旧经济模式逐渐退去，新经济逐步崛起。这一转型伴随着一定的阵痛，但也是发展的必经之路。当前，无风险利率下行、长期资金入市有序推进、资本市场政策持续维稳，货币政策集中大幅度出台，因此A股目前正从底部抬升。从长期来看，经济增速中枢缓慢下移，货币政策宽松，“资产荒”尚未解决，债券是长期牛市。而从全球市场来看，黄文涛强调，美债与黄金投资机会较为确定。

　　固定收益首席分析师曾羽称，在经济增速中枢缓慢下移、货币环境宽松、结构性“资产荒”延续背景下，债券无论是利率还是信用都是趋势性牛市。近年来，债券走势对基本面和政策面的弹性有所钝化，但对资金面与机构行为的弹性有所增强。债券供给结构悄然变迁、机构行为显著变化、地方债务化解演进等不断切换债市交易热点，变相也显露出债券投资在传统收益路径上的空间在收缩。

　　“中期来看，存款脱媒的增速或在明年筑顶回落，债基规模增长或面临考验。2024年上半年在资本利得与一定票息加持下，广义基金收益率相对于存款仍然性价比偏高。但预计到2025年后，伴随着债券市场静态收益率下行，存款脱媒进度可能趋缓。从海外经验来看，长端利率低于2%后，绝对票息回报降低+下行空间有限，债基规模增速将筑顶回落。”曾羽进一步表示，目前信用利差再具性价比，结合目前地方化债政策推演，中短端城投下沉挖掘存在政策基本面支撑，信用风险有限。

　　城投企业转型效果持续显现

　　近年来，城投企业的市场化转型备受关注。中信建投证券债券承销部总监段小刚表示，城投企业产业转型的目的之一是打通间接融资和直接融资通道，通过融资赋能产业发展升级。城投企业的出现及发展都来自于地方政府基础设施建设的投融资需求，新形势下的转型成为必然选择。

　　其中，运用REITs、ABS等工具进行存量资产盘活，是当前企业偏好的有效方式。中信建投证券结构化融资业务部执行总经理蒋果称，国企存量资产主要为基础设施、不动产、应收账款等，存量资产占比过高，且具备较大的再投资／重大资金付款需求，一定程度上限制企业资金流动性发展，因此近年国企重点推行践行“降两金、去杠杆”政策。

　　“政策鼓励探索通过资产证券化模式盘活存量资产，企业和各参与方后续将进一步围绕盘活存量资产的重点方向，创新拓展资产证券化盘活存量具体方式。通过这些方式，企业形成存量资产和新增投资的良性循环，并提升基础设施运营管理水平、拓宽社会投资渠道、合理扩大有效投资，同时还能降低政府债务风险、降低企业负债水平，提升融资效率，调整资产产业布局。”蒋果补充道。

　　中资美元债等“小众”投资现新趋势

　　中信建投证券固定收益分析师高庆勇介绍，中资美元债是指境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债券，以地产债、城投债、金融债为主。数据显示，该品种债券自2024年5月起发行量增加，或成为未来新趋势。“利率和汇率是影响中资美元债投资的两个重要关注点。”高庆勇称。

　　可转债投资策略方面，高庆勇指出，转债框架一直在迭代，当下进入3.0时代，2024年至今呈现“抓大放小”的特征。精细化的信用管理是转债投资关键，目前转债市场由于正股下跌，偏债型的转债数量大幅增加，提供了丰富的底层资产，在纯债资产荒的背景下，转债其实提供了不少替代空间，但需要基于对企业偿债能力的判断，以及自身投资期限的匹配。

　　对于后续的转债配置策略，高庆勇认为，“这取决于几个衡量转债市场整体性价比的指标，如百元溢价率、隐含波动率、新债上市表现、转债价格中位数、跌破面值的数量、转债成交量等。在不同市场情况下，这些指标的侧重也在发生变化。至于转债行业的选择，可以关注企业出海等主题。”

　　与此同时，多名金融机构投资者现场与多家发行主体企业进行一对一和小范围交流会议，就战略发展规划、主营业务情况、核心财务指标以及未来投融资计划等问题进行深入交流。

　　据了解，本次策略会旨在发挥中信集团协同优势，为广大投资人及众多优秀重点企业提供高效的交流平台，推动发行人和投资人建立良性可持续的合作关系。全国100余家行业内优秀重点企业、近200名境内外机构投资人受邀现场参会。

（文章来源：新华财经）